生活常识BYD在速增长的新能源汽车行业建立

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从未来增长预期来看，下游新能源汽车产业的速增长和母BYD的领先地位有望支持BYD半导体业绩增长，2022年9月BYD半导体投资晶圆项目未来将大大提高晶圆自给能力，有利于成本控制，有望提高毛利率，提高业绩。过去几年，全球智能手机市场迅速扩张，预计未来仍有一定增量，以手机为代表的终端电子产品出货量的增长对被动[url=http:///www.ic37.com]元器件[/url]销量提升有积极带动作用。[align=center]

                               
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BYD半导体创业板首次召开会议，预计将成为首家在汽车企业产业链上培育的核心制造商。发行前，BYD（002594SZ，0121HK）持有BYD半导体723%的股份。


招股说明书显示，比亚迪半导体BFC233922224营业收入分别为134亿元、1096亿元、1441亿元、1235亿元，净利润分别为103亿元、085亿元、058亿元、184亿元。


从未来增长预期来看，下游新能源汽车产业的速增长和母BYD的领先地位有望支持BYD半导体业绩增长，2022年9月BYD半导体投资晶圆项目未来将大大提高晶圆自给能力，有利于成本控制，有望提高毛利率，提高业绩。但项目投资较大，短期增量成本将扰乱BYD半导体的利润。


相关交易：业绩稳定增长的加分项VS缺乏市场单独性。


BYD半导体与BYD的关系引起了市场的质疑，因为BYD半导体的收入来自母，缺乏单独性。从业绩增长的角度来看，BYD在新能源汽车行业的地位可以支持BYD半导体收入的稳定增长。


BYD在速增长的新能源汽车行业建立了领先地位。据EV视觉报道，2022年全球新能源乘用车销量增长108%，市场规模接近650万辆。2022年，BYD新能源乘用车销量5937万辆，同比增长2316%，仅次于特斯拉，排世界第二，在国内新能源汽车制造商中排首。2022年1月，BYD新能源汽车销量达到93168辆，同比增长36173%，是上汽通用五菱29723辆的倍多。


比亚迪新能源汽车销量成倍增长，显然可以为比亚迪半导体的收入增长提供支持。招股说明书显示，2022年、2022年、2022年、2022年1月至6月，比亚迪半导体向关联方销售商品，提供劳务和合同能源管理服务的金额分别为90,9976万元、60,14463万元、85,05779万元和66,99666万元，分别占营业收入的6788%、5486%、5902%和5424%。


此外，这种关系带来的协调也在其他方面提供了竞争势。招股说明书披露：充分利用BYD集团汽车平台产品验证机会，缩短产品整体验证周期，更好地现产品性能指标的平衡和化，使产品性能与下游需求更紧密结合，为未来外部市场的发展奠定坚基础。


然而，缺乏单独性并不是一个好的上市形象，相关交易很容易带来利益转移的猜测，大客户依赖二级市场被认为是一个风险集中的因素。BYD半导体在招股说明书中没有披露其他汽车的收入和新能源汽车以外的行业的比例，这些都是BYD半导体需要积极发展的领域。


济南8英寸晶圆项目全产后有利于成本控制，提高业绩。


在招股说明书中，BYD半导体分为功率半导体、智能控制集成电路、智能传感器、光电半导体、制造和服务五种产品和服务，披露了毛利润构成。报告期功率半导体贡献比较大的毛利润分别为107亿元、1亿元、138亿元和181亿元，分别为3068%、3098%、3481%和4533%，高于其他产品和服务。


BYD半导体的功率半导体业务主要采用整个产业链的IDM模式。晶圆是芯片的载体。在IDM模式下，BYD半导体有自己的晶圆生产能力。根据招股说明书，其子宁波半导体开展了晶圆生产业务，现了6英寸晶圆生产线的特色技术研发和技术闭环。此外，部分功率半导体晶圆也委托OEM和采购。


根据招股说明书，除了补充营运资金外，比亚迪半导体的所有投资资金都用于产品的研发和升级，包括功率半导体关键技术研发项目、高性能MCU芯片设计与测试技术研发项目、高精度BMS芯片设计与测试技术研发项目。为了解决产能瓶颈，比亚迪半导体作为配套设施，投资了新的晶圆项目。招股说明书披露：2022年9月2日，比亚迪半导体与济南高新技术成果转化经纪有限签订设备销售协议，比亚迪半导体购买晶圆制造设备305亿元，用于8英寸晶圆制造，包括光刻机、离子注入机等关键设备，部分设备用于济南半导体投资。济南半导体是2022年8月24日成立的合资企业，负责上述8英寸晶圆生产能力建设项目，比亚迪半导体投资381亿元，占7775%。


此前，比亚迪半导体的功率半导体晶圆生产能力可满足40万辆新能源汽车的需求。济南8英寸晶圆项目预计全面生产后将增加36万个晶圆生产能力，相应新能源汽车约90万辆。可以看出，新项目完成后，晶圆的自给自足能力将增加两倍以上。


在全球晶圆产能供应紧张的背景下，新的晶圆产能显然可以提高稳定下游供应和控制成本的能力。从盈利能力的角度来看，晶圆自给自足有望提高IDM模式下功率半导体产品的毛利率，从而提高性能。


但新项目产能爬坡阶段的新收入不能覆盖新成本，短期内会影响盈利能力。


8英寸晶圆制造项目的巨额资本支出将扰乱2022年的业绩。


从资产规模来看，上述济南8英寸晶圆制造项目重建了分之二的比亚迪半导体。在新项目完成之前，新的成本将扰乱比亚迪半导体的短期性能。


截至2022年6月30日，比亚迪半导体总资产4525亿元，净资产3429亿元，济南晶圆项目交易将使其资产增至7423亿元。2022年底，购买设备的305亿元占净资产3187亿元的957%。发展和审计会质疑该交易是否与资产规模相匹配。本次交易包括厂房、土地等整个资产购买规模约49亿元，将带来摊销折旧、利息费、股份支付费等成本的显著增加。招股说明书预计，2022年相关增量成本为：土地厂房折旧摊销282亿元，利息费5292万元，股份支付246亿元。


据此计算，仅上述项新增成本总成本就达到581亿元，高于2022年归母净利润35-395亿元。


招股说明书显示，从购买晶圆制造设备到生产线满产通常需要15年；2022年项目处于产能攀升阶段，营业收入法覆盖折旧摊销、股份支付、利息费用、研发、生产、人力等较大成本。


可以预见，在新项目满产之前，比亚迪半导体的净利润增长轨迹至少将在2022年受到极大干扰。在下游新能源汽车产业速增长的背景下，比亚迪半导体上市后有望受到资金的追捧，而净利润短期内被新项目拖累。一段时间内，市场可能会看到比亚迪半导体估值高于市场平均水平。