银河期货：锌：供应再度受限 需求环比回落

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　　随着去年高基数效应的逐渐消退，国内经济的同比高增长状态将逐渐回落至常态。虽然国内经济增长大体平稳，内生动力也还在复苏轨道，但结构性不平衡问题依然明显。出口与内需数据的背离，大宗原材料上下游利润分配的不均衡，以及民营中小企业成本上行等问题依旧突出，国内经济形势依然复杂严峻。同时海外宏观环境也有发生剧烈变化的迹象，随着美联储开启货币政策正常化的新征程，全球风险资产或将再度遭受冲击。在大宗商品流动性逻辑边际转弱之际，有色金属的调整风险恐将逐渐增大。

　　[url=http:///m.yhqh.com.cn/]银河期货官网[/url]展望8月锌价，虽然Delta变异病毒的传播范围仍在继续扩大，但欧美部分发达经济体国家基于较高的疫苗接种率，仍计划于三季度内重新开放。在海外矿产国还未升级防疫政策的情况下，外部矿山的修复进程仍在继续进行之中。同时国内矿山开工率的环比回升也使得国内矿石供应偏紧的状况继续改善。伴随产业利润的持续倾斜，国内冶炼企业的生产利润已较前期有所修复。但近期能源供应方面的扰动再度增多，供应端的增长弹性重新受到抑制。虽然新一轮限电政策对产量的影响弱于此前，但不排除压产政策转为常态的可能。而需求端仍在受周期性淡季影响，下游企业的开工水平继续处在收缩状态。同时受钢材及锌价反弹影响，镀锌企业生产利润的倒挂情况仍在延续。叠加北方地区因高温暴雨等极端天气带来的消费放缓，库存端的去化速度仍面临放缓的风险。考虑到国储新一轮抛储将加量进行，强监管带来的政策风险也不容忽视，因此锌价可自由发挥的空间或较有限。基于目前供需双弱的基本面格局，我们认为沪锌或继续锁定在21600-23600区间内。